上个周末很不平静，有人说风走了，有人说风肯定还没刮完，这周A股如何表现，散户们战战兢兢。
风突然减小，天上飞的猪会掉下来吗?又一个530惨案?
作者黄生，货币专家，《钓鱼岛背后的货币战争》作者 (微信号：fengyuhuangshan)
2007年5月30日，中国股市暴跌，大量股票跌停，因为前一天晚上财政部刚刚公布了大幅度提高印花税。530惨案还会上演吗?
上周末，证监会和银监会分别发文，证监会惩罚了几家融资融券违规的券商，停止三个月开展融资融券业务，同时将融资融券门槛提高到50万，银监会公布禁止委托贷款进入股市，不得新增有委托贷款余额的用户委托贷款，金融机构不得作为委托贷款借款人。这个力度不可为不大，很多人将这比作2007年的530，甚至有人认为这比530还厉害。
1、这次股市暴涨，万亿融资资金起到了决定性作用。通过不断的向券商融资，短期间融资余额暴涨，达到了一万亿规模，也使得股市每天的成交量是天量，勇夺全球第一。但靠融资支撑的股市风险非常大，高杠杆的危害大家也知道，可能会导致瞬间亏损严重，甚至爆仓，引发系统风险，导致大面积的踩踏。
2、委托贷款是股市暴涨的另一个资金来源。现在禁止银行理财资金成为委托资金来源，尤其是禁止金融机构作为委托贷款的借款人，也就是券商从银行获得资金的一个重要渠道被封死了。这一点非常非常重要，掐断银行资金进入券商的途径，也就掐断了银行资金进入股市的通道，这一点杀伤力非常大。当然银监会此举非常正确，否则银行资金进股市，谁还去服务实体经济?
3、这次政策的力度比2007年5月29日宣布的力度还大。2007年只是提高印花税，这次是直接掐断资金来源，而且是掐断投机资金来源，也就是这次股市脱离基本面暴涨的投机资金来源。
4、证监会和银监会此举是正确的。为了抑制投机资金，降低杠杆，降低股市风险，将资金引向实体经济，毕竟实体经济才是根本，脱离了经济基本面的股市暴涨，会导致积累的风险越来越大。
5、肖钢主席明确表示，2015年最重要的工作就是推出注册制。这将是中国证券历史上的大事，其本质的工作还是将市场交给市场，为实体经济服务。如果股市不能为实体经济服务，而是为高杠杆的投机资金服务，对于实体经济反而是伤害。大量的资金不是流入实体经济，而是流入股市投机炒作，会导致实体经济因为资金紧缺而利率高涨，也是一种伤害。
6、3000多点，出台密集的政策，也就是管理层也许默许3000点左右是中国股市合适的点位。
7、肖钢主席破天荒的提醒风险，说数百只股票100多倍PE，被严重高估，也就是这些猪们飞得太高太嗨了。
8、风来时，猪也能在天上飞，风走时，猪会掉下来吗?
周末证监会、银监会的政策，使得高杠杆投机资金失去了重要的券商资金、银行资金的来源，是一种大力抑制投机的行为，对中国股市健康的发展有着重要作用，也是扶持实体经济的一个重要举措。大风突然失去了风力来源，高高在上的猪会掉下来吗?会爆发比530还惨的踩踏吗?如果会，也不意外，股市的本质就是谁赚了，另外的就要亏更多，暴涨之后，就会有暴跌，这是不变的股市真谛。
风怎么停了?央妈到底要干什么
作者：兴业证券首席宏观分析师 王涵
尽管对利率的实际影响有限，但11月21日降息的信号作用，直接引爆了本轮A股“疯牛”行情。然而进入2015年，央行政策“销声匿迹”，导致对未来货币政策预期不稳。在此将我们对货币政策的观点做一系统性整理，供参考：
1)风为啥“一定没刮完”：名义GDP增速接近融资利率，央妈不继续放肯定不行;
2)风势为啥“暂缓”：12月数据显示银行资金大规模入股市，“不给央妈面子”;
3)风何时再起：前提是监管政策，时点是农历新年、两会;
4)大类资产：央妈要的是债券牛市，要ABS市场启动，股市牛市是“赠品”。
央妈不作为
央妈不作为：如果说11月21日央行降息是点燃本轮A股“疯牛”的信号，则进入12月中旬以来，央妈的举措可以用“不作为”一句话来描述。与11月下旬至十二月中旬的“量价齐松”相比，央行连续七周在公开市场“无为”，引发对于央行货币政策的担忧。
风肯定没刮完
风肯定没刮完：这是个简单的算术问题，融资成本逼近(甚至超过)经济增速，如果不降低利率，则债务率将可能是发散的。具体来说，当前银行加权贷款利率在7%左右，名义GDP增速仅为8%左右(如果考虑企业端，用实际GDP增速+PPI则更低)。考虑到外汇占款在央行当前汇率政策框架下难有大幅上升的可能，每年刚性的利息支付就意味着名义债务增长将达到7%甚至更高。从“负债/GDP”的角度来说，如果考虑到实际经济总量扩张意味着额外的融资需求，则在当前的融资成本和经济增速组合下，要稳定负债率是不可能的任务。在上述的这个简单的测算中，显然降低融资成本，是使得债务率回到可控范围内的必要条件之一，这是“风必须继续刮”的原因。
风势为啥“暂缓”
风势为啥“暂缓”：核心原因一句话，银行资金入股市干得太猛，“不给央妈面子”。12月份的货币信贷数据，显示表外融资(委托贷款+信托贷款+票据)大幅反弹7293亿。这其中除了传统的非标业务之外，更主要的是对接伞形信托以及两融业务，即“银行资金绕道进股市”。由于券商和银行收益权互换过程中，有不少项目银行持有的都是优先级资金，在无视对手方风险(等效于体量远小于银行的券商，反过来给银行做了一个收益担保)的情况下，这显然又提升了投资者对于“无风险利率”的预期。这是央行不愿意看到的。这是货币政策“风势暂缓”的原因。
等风来：后面看什么
等风来--后面看什么：所以，根据上述的讨论，央妈放松是大趋势，但短期内的纠结在于资金入股市。换句话说“风是一定会来的，但怎么刮、啥节奏是个问题”。个人的理解，要回答这个问题，其实看看2014年央妈政策的节奏就很清楚了，总结下来一句话“先监管，后放松”。2014上半年， “先监管”的127号文之后，紧接着是“定向降准”;2014下半年，“先监管”出台“存款偏离度考核”，紧接着是降息。所以，前期央行出台了一系列政策监管银行资金对接“伞形信托”进股市，实际上已经是“先监管”的一个信号。如果这部分监管政策见效，则农历新年之前就是一个值得注意的“后放松”时间点。另一条路径是对于“刚兑”需要有一个说法，从这个角度也可以打破投资者对于“无风险利率”非理性的理解，如果是这一路径，则两会前后将是“先监管、后放松”的重要时间节点。
大类资产配置
大类资产：简单来说，央妈要的是债券牛市，要ABS市场启动，股市牛市是“赠品”。其实有时候，自上而下的逻辑去抠时间节点很困难，但如果我们从“央妈要什么”去看问题，很多事情就变得简单了。简而言之，我们可以做如下梳理：
1. 从债务率的角度来说，央妈希望降低融资成本，则意味着“股债双牛”是其最理想的格局;
2. 由于此前股市“疯牛”，导致“股涨债跌”，这是央妈纠结的地方，毕竟直接融资+贷款融资规模要远大于股市;
3. 但毕竟股市对转型是有积极意义的，因此央妈对股市的态度不会像对“非标”那么严厉;
4. 如果无法100%杜绝资金入股市，同时又希望债市、ABS市场能升温，则最终央妈必须还要在源头上“放水”;
5. 所以，有央妈“罩着”，债市肯定不会差，而股市由于有流动性“溢出效应”，其上涨将是央妈政策的“赠品”。(来源：华尔街见闻)
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