2014年是中国经济痛苦转型的“元年”，这一年经济最大的亮点，就是三四季度深沪股市走出了一波出人意料的大行情。
这轮“牛市”是被政策呵护、鼓励的“牛市”，是建立在资金杠杆上的“牛市”，更是建立在外汇管制下、人民币资产泡沫无法外溢的“牛市”。行情走到今天，央行、银监会、证监会在高兴之余，内心充满了矛盾和忧虑。那么他们目前最怕的是什么?
一怕行情过于火爆
市场做多主力(国有券商、基金公司、保险公司等)在行情初期跟管理层是“合谋”关系，是盟友。但行情起来之后，就会分化。因为IPO注册制和美元加息两大利空在后面等着，机构不是傻子，他们希望在政策“纵容期”和利空“空白期”将利润最大化，并兑现。至于市场怎样收场，会不会一地鸡毛，他们是不考虑的。
管理层不这么看，他们希望是慢牛，跟将来的IPO注册制无缝连接，而不是出现“估值断崖”，以暴跌收场。所以，我们看到最近几乎每个周末，都有中小规模的利空，试图给市场降温。比如1月16日，因“两融”问题对部分券商进行处罚。
二怕行情熄火
央妈毕竟是央妈，证监会对股市更是慈母心肠，他们虽然会打孩子的屁股，但每一巴掌下去，都充分考虑承受能力。看看肖钢的头发就知道了，他去证监会4个月后，就白了头，有人说是压力太大，有人说以前染发、后来不染发了。但无论如何，他目前的白发是比一年半前更多了。如果有“不染发”的因素，那么更可以窥出他的微妙心态：让自己显得惨一点，可以少挨点股民的骂，这就是所谓的“哀兵姿态”。
从周四、周五“全国证券期货监管工作会”上传出的照片看，肖钢显得轻松愉快，跟2013年7月的迷茫、疲惫判若两人。毕竟，行情发动起来了，万事俱备，只欠IPO注册制实施了。所以，行情绝对不能熄火。降温的目的，是为了实现慢牛行情，而不是为了让行情结束。
三怕资金杠杆引爆金融风险
此轮行情的最大特点，就是普遍使用了资金杠杆，规模超过万亿(尚未计算非券商的配资炒股)。在券商那里，股民有1块钱可以炒2到3块钱的股票;在P2P公司，有1块钱可以炒5到10块钱股票。在行情上涨的时候，你好我好大家好。如果出现暴跌，踩踏事件肯定会大面积发生。如果出现连续跌停，平仓就变得难度很高。到那时，就不仅仅是赌徒们倾家荡产的问题，借给赌徒钱的公司、个人，也将倾家荡产。对于这种风险，央行、银监会显然比证监会要上心，因为是职责所在。
四怕实体经济饿死
启动股市，是为了转变经济增长方式：过去十年中国是“印钞票稳增长”(用资产泡沫推动城镇化，用银行资金推动房地产发展)，未来将要靠“印股票稳增长”(用直接融资推动实业发展，激活民间创业热情)。
但诡异的是，在IPO注册制规则未定、证券法尚待修改的这个空档期，股市突然启动了。虽然央行减息，希望实体经济能获得廉价的资金。但事实上过去几个月，市场利率居高不下，实体经济的资金倒流股市参与投机。在这种背景下，央行本应继续减息，或者全面降准，但不敢。因为这样会加剧资金流入股市，而不是实体经济。
怎么办?我估计管理层非常为难。正确的做法，是应该让人民币实现一定幅度的快速贬值，只有这样才能将利好传递给制造业。但管理层显然对维护楼市、股市的资产泡沫更感兴趣。
五怕股市内幕交易抬头
这么大一波行情，市场环境又没有发生真正的变化，所以内幕交易肯定会抬头。比如新华社质疑的“南车”、“北车”合并中，高管们频繁买卖股票的现象。这类事件如果不了了之，会伤害到市场公正。而且在IPO注册制下，公平、公开、公正的市场秩序会更加重要，如果到时候监管不到位，股市风险会更大，散户的结局会更惨。
来源：天天说钱
作者：刘晓博
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