人民币贬值考验央行 还有什么招?
导读：截至收盘，沪指报3352.96点，跌0.89%;深成指11551.87点，跌1.16%;创业板报1743.68点，涨0.22%。
沪指1月27日走势图
受人民币贬值的拖累，A股今天呈现震荡走势。金融、地产股集体杀跌，大盘再度跳水，沪指一度失守3300点;随后，权重股集体反弹，大盘回升;截至收盘，沪指报3352.96点，跌0.89%;深成指11551.87点，跌1.16%;创业板报1743.68点，涨0.22%。
瑞银证券指出，如果人民币近期贬值，则A股市场可能承压。海外经验表明，新兴市场上每一轮的本币贬值都伴随着资本流出和股市回调。
就行业板块而言，金融和不动产行业倾向于受创最深。同时，人民币贬值可能导致暂时性的资本流出。在更多的债券、信托和房地产债务违约事件正陆续浮出水面的形势下，海外投资者对中国宏观经济的担忧情绪可能会有所增强，从而带来暂时性的资本流出。
从资产负债表的角度来看，民航和房地产行业板块可能将会受到最大的负面影响。
工业利润下滑促人民币持续走低?
另外还有一个数据值得关注，周二早间据国家统计局公布数据显示，2014年全国规模以上工业企业实现利润总额比上年增长3.3%;实现主营活动利润比上年增长1.6%。乍看起来不错。
但在年尾的12月份，规模以上工业企业实现利润竟同比下降8%，这至少是自2011年10月发布单月数据以来的最大单月降幅。而此前工业企业累计利润总额增速长期保持了两位数增长。
为何降幅如此之大?分析认为，企业利润负增长的主要原因是营业收入下行和高企的融资成本。而市场的货币传导机制受阻，财务费用高企，在通缩压力下，降息后实际利率不降反升。
制造业糟糕的表现让市场对人民币的走势又多了一层忧虑。对此，法国巴黎银行(BNP Paribas)周二(1月27日)表示，中国工业企业利润出现下滑，但这不会推动人民币在一季度走低。
法国巴黎银行驻北京高级经济学家Lu Jinuo表示
中国相关部门可能会采取措施降低长期融资成本以改善工业利润，而不是引导人民币走低来促进出口。毕竟高融资成本正在减少企业的现金流;有针对性的刺激措施仅有助于改善流动性，但对降低长期融资成本毫无益处。
这一评论似乎也与央行今日的举动相吻合。
央行逆回购按示资本外流担忧
继上周四央行在公开市场进行500亿元7天期逆回购操作后，今天(27日)央行在公开市场将进行300亿元7天期逆回购操作、300亿元28天期逆回购操作(上一次进行28天逆回购要追溯到2013年1月8日。)今日7天逆回购中标利率3.85%保持不变，28天逆回购中标利率4.8%。这也为市场带来600亿元的净投放，也将降低高企的货币利率。
美银美林驻香港分析师陈扬表示
如果资本外流显著恶化，央行需要加倍努力向市场注入流动性，因为市场可能受到利率上行压力。中国央行逆回购中标利率高于预期，为央行未来压低利率创造了空间，也暗示资本外流担忧。
央妈还会出什么招?
人民币是否已经进入贬值通道?而央行此前连续两个工作日下调人民币对美元中间价，似乎意味着有意在扩大人民币的下跌幅度。那么在全球非美元货币普遍贬值的情况下，人民币是否会主动贬值寻求自保?
对此，市场密切关注今日(1月27日)央行给出的中间价。在昨天的惊魂暴跌后，今天人民币兑美元中间价回调20个基点，人民币汇率随之企稳。中国外汇交易中心数据显示，今日人民币对美元汇率中间价报6.1364，前一交易日为6.1384，今日中间价上调了20个基点。
图：人民币对美元中间价
市场预计央行还会选择适当的“维稳”或者上调中间价，因为目前人民币贬值条件并不成熟。
那央行如何把美元升值对人民币的冲击降到最低呢?
人民币与美元脱钩似乎在业内渐成共识。民生证券研究院副院长管清友分析称，美国此轮复苏伴随贸易再平衡，不会直接带动中国的出口。相反，由于人民币盯住
美元，人民币实际有效汇率将随着美元指数一起加速攀升，这将对出口造成更大的压力，将促使国内采取更多内生性微刺激措施，倒逼国内改革。
国务院发展研究中心金融研究所研究员吴庆在接受媒体采访时也表示，央行正在努力进一步扩大汇率浮动范围，人民币与美元脱钩需要经历两个中间状态，首先是央行减少干预、扩大汇率浮动范围，其次是央行尽量不干预，但不承诺不再干预，可以随时恢复干预。
央行政策：“稳汇率+松货币”
对于央行来说，目前需要做的有两点
1 稳定汇率避免资金大幅流出
2 通过货币放松刺激经济
分析认为，“稳汇率+松货币”仍将是未来一阶段央行货币政策的组合。
但这两点也使得央行目前的放松政策面临两难选择。
一方面，新兴市场资金流出风险使得央行在放松政策选择上必须更加谨慎，以降低海外市场对国内经济、地方债、房地产等风险担忧恶化;考虑到汇率贬值和资本外流压力，央行放松政策更多采取MLF、SLF、调整贷存比等结构性措施为主，加速资金从宽货币转向宽信用。
但另一方面，这也使得央行进行降准降息的总量宽松政策受到限制;在通缩加剧，利率持续高企的情况下，经济运行压力肯定需要宽松货币和利率下降来缓释。
总体而言，2015年，货币政策仍然趋于放松，货币政策和汇率政策协调的概率更大。
国泰君安认为，从中期看，在资本流动管制环境下，央行仍然对汇率中间价具有较强的做市和控制能力，无需过于担忧资本外流和汇率大幅贬值风险。
从央行外部目标看，人民币国际化进程需要本币汇率保持相对稳定，事实上，人民币汇率在2014年仍是除美元外走势第二强币种，即使在2015年相对美元面临更大贬值压力，但相对于欧日和其他新兴市场货币，实际汇率仍保持明显升值趋势;
但仍然需要注意的是，如果不从提升制造业竞争力和金融市场改革的角度提升人民币的国际化水平和长久吸引力，其维持某一稳定或特定汇率的成本将越来越高，整个中国政府所承担的信用风险也将会越来越大。
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