股市：央行超预期降准放水 A股牛市重启还是逢高减持

幸福总是来得太突然，但狂喜过后，情绪依然需要冷静。

中国人民银行昨日晚间宣布，将从今日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

在A股市场已经连续多日低量成交，国泰君安判定“将重返存量博弈”的背景下，突如其来的降准让市场狂喜。

但狂喜之后情绪迅速分化。留下的问题是，降准是否真的有利于改善资金面，同时牛市是否迎来新起点？

提前降准 券商狂喜

降准消息发出之后，券商迅速进行点评，康庄资产常士杉认为，此次降准为A股市场重磅利好。

一大理由是此次降准将释放6000亿左右资金。英大证券分析称，降准利于稳定经济及股市，上次降息已经充分地反映了宽松的预期，这次降准对市场的影响可能不及上次降息对市场的猛烈刺激，而且现阶段仍然处于去杠杆及加速发行状态，本次降准将会对市场的调整起到减缓作用。

银行地产无疑将迎来好消息。海通证券认为，历史数据显示，降准周期地产大幅跑赢市场。98到99、08和11到12三段降准周期规律显示，地产板块在降准后6个月平均跑赢沪深300近17个百分点。考虑降息配合，维持地产15年大牛行情判断。

大部分券商对于未来仍然乐观，民生证券指出，这是一个全球大放水时代，预计未来货币政策依旧宽松，降准降息psl将轮番上阵。经济增长动力不强，资产价格受益于货币宽松，股债双牛有望延续，A股有望再度雄起。

狂喜之后冷静：牛市是否迎来新起点

值得注意的是，狂喜之后，券商观点开始分化。

安信证券首席经济学家高善文依然是坚定的看空者。其表示，今年以来，市场总体上处于调整格局，以消化相对H股过高的价格和此前认为的10一15%的总体高估，这一过程迄今尚未完成。本次降准大体上在市场预期之内，可能改变市场调整的路径，但不会改变市场仍然处于调整状态的大格局。

银河证券首席分析师孙建波也表示谨慎，其认为，“既然早就预测到今年还要降准降息数次，预期之中，又哪里来的新起点呢？”

孙建波表示，股市，和降准降息之间，历来就没有必然关系。降息降准都是利好股市的，但降息降准的同时，往往还有一个孪生兄弟对股市不利，那就是低迷的经济状况。“当前，经济中缺钱，所以要降准；企业承受不了那么高的财务成本，所以有人预期马上就要降息。如果降息降准能够对实体经济产生效果，经济变好了，那就不用继续降息降准了。如果不奏效，还要继续降息降准，说明政策效果弱”。

降准是否能真的对冲资金面利空

实际上，对于此次降准的时间点，采访的券商多数表示诧异，交银国际洪灏认为，“虽然有预期，但是时间点确实是惊喜”。

为何在此时降准？

北京师范大学金融研究中心主任钟伟认为，央行在此时选择降准，主要原因有四：2014年的12月，以及今年1月份，宏观经济加速下探，中国经济面临通缩的风险，同时实体经济盈利能力在下降。这些基本面因素导致央行的压力较大，致使央行降准。其二，央行在之前动用的释放流动性工具，并没有充分解决实体经济的问题，造成市场对降准的期待较高。其三，现在的存款准备金率较高，再维持较高的准备金率没必要；其四，财政政策面临比较大的压力，中央和地方的财政赤字给货币政策造成压力。

而交银国际洪灏则认为，此次降准很大程度上是用来对冲春节期间对资金的需求，“此前央行已经多次进行引导”。

而此时降准真的能对冲资金短缺吗？

申万宏源指出，考虑到随着近期市场的震荡调整，投资者情绪趋于谨慎且对于经济基本面的担忧抬头，同时2月份存在批量新股、期权上市和春节长假等扰动因素，因此短期股指料顺势调整，震荡加剧。预计2月份上证指数核心波动区间为3050点至3350点。

市场进入降准周期？

应该说，这是一次姗姗来迟的“降准”。无论是最近两个月的PMI指数，还是其他经济指标，都显示“稳增长”压力巨大，货币政策需要有所宽松。因此，早在去年12月，市场就对“全面降准”充满了期待。但是由于当时股市异常火爆，11月22日减息之后，资金并没有流入实业，反而出现了实业资金倒流进入股市，所以央行一直在权衡利弊，没有采取行动。

看看1月份的股市，就知道为迎接此次降准，管理层做了多少铺垫工作。通过连续清查“两融”中的违规行为，收紧对伞形信托的管理，过去一个月来，管理层在努力降低股市的“资金杠杆”，一来为股市降温，二来化解金融风险。其结果是，上证指数在1月份三次上冲3400点无果，一个不言而喻的“政策顶”就此昭然若揭。

当这一切工作做好之后，“降准”终于登场。可见，此次降准经过了精心的策划，充分考虑了股市、楼市和实业之间资金流动的关系。即便如此，此次降准仍然很难对振兴实业产生多少效应，首先受益的仍然是股市、楼市。但如果多方主力利用此次利好，再次冲击3400点，仍然会有利空出来。管理层的意思非常明确，要把蓝筹股仍然存在的那点“合理上涨空间”，留给IPO注册制出台的时候。因为到那个时候，中国更需要股市活跃。

鉴于当前复杂多变的国际金融形势，以及保增长的压力，可以预计在2015年，央行至少还会有2到3次降准，1到2次降息。而且，由于人民币发行方式已经在2014年发生逆转，外汇占款方式逐步退出，所以长期偏高的存款准备金率，将走入一个下降通道。

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业内人士表示，央行降准对于各个板块和概念的影响不一，如果从行业而言，金融、地产等资金密集型行业都将获益。

受益板块一：资金敏感型品种

无论是银行还是地产，都属于资金敏感型品种。对于银行而言，降准最大的利好在于可贷规模比例，据测算，准备金率下调0.5%将为银行带来3700亿元的资金释放，从货币乘数变化的角度计算，理论上将带来15000亿元左右的M2增加。相同的还有地产行业，虽然这种影响同样有限。半年内准备金两次下调，并不意味着对于地产开发商信贷控制的解禁，但流动性预期有所好转，不排除部分刚需入市的可能，至少成交量的些许好转有利于缓解房企紧绷的资金链。作为利息敏感品种的保险股也会小幅受益。前期关于放开交强险对于保险行业是突发利空。但降准会增加降息预期，进而推动债券等资产价格上涨，这点从国债指数去年以来的单边上扬走势中就不难看出。而债券是保险公司的主要投资标的，其价格上扬也有望对冲交强险放开的利空。

受益板块二：大宗商品类

大宗商品，尤其是有色金属，主要受两个因素驱动，一个是实体经济的需求端，另一个则是对于流动性的预期。前者而言，至少上半年不会有明显起色，但市场已有一定预期。配合全球流动性松动的预期，可能成为影响大宗商品走势的超预期因素。

受益板块三：高分红概念股

降准虽然不等同于降息，但随着银行间流动性的些许好转，银行间市场的资金价格有望出现一定程度回落。资金价格的回落也会使民间借贷等资金信贷的投资回报率回落。相比之下，蓝筹股，尤其是始终能够保持高分红比例的蓝筹股，其持有价值将有所突出。目前正是年报陆续披露阶段，对于高分红、低市盈率的蓝筹股而言，正是一个长期价值凸显的时候。