财务分析一直以来在评价企业业绩过程中起到重要且不可替代作用，它通过对报表数据的各种变换计算，运用模型建立起一系列评价体系，从各个方面、各个角度分析企业经营成果并预测未来。利益相关者主要通过企业发布的财务报表来评价企业。因此，财务报表成为传统财务分析的根本。然而作为经济实体的主体——企业，并不是孤立存在的，它不仅受自身的经营及财务政策的影响，还受其所处的相关行业及宏观经济环境的影响。
有效地财务评价体系不仅应注重对企业财务数据的分析，而且应重视非财务信息。应将财务分析对象由财务报表扩展到与财务报表及企业经营相关的行业环境、政策环境、宏观经济环境等，站在战略的高度对企业进行评价。哈佛分析框架在一定程度上克服了传统财务分析的缺陷，鉴于此，本文利用哈佛分析框架对亚泰集团的行业状况和发展战略、会计质量、财务报表及发展前景进行了定性和定量的综合分析，这种分析方法有效地克服了传统财务报表分析的局限性，能够从整体上把握企业集团的整体经营状况，从而预测企业未来发展前景。
哈佛分析框架
哈佛分析框架由哈佛大学佩普(K.G.Palepu)、希利(P.M.Healy)和伯纳德(V.L.Bernard)三位学者提出，他们认为财务分析不应只分析报表数据，应该站在战略的高度，结合企业内外部环境并在科学预测的基础上为企业未来发展指明方向，哈佛分析框架主要包括企业战略分析、会计分析 、财务分析及前景分析。
战略分析：企业战略从整体上决定企业未来发展方向并为实现企业目标服务，所以战略分析成为企业财务分析的出发点，战略分析作为非财务信息是对传统财务分析的补充，也是哈佛分析框架的独特之处，通过对企业战略的分析，可以为外部利益相关者提供关于企业目标、发展趋势、市场格局等相关信息。战略分析在一定程度上反映企业管理现状，可以作为评价企业管理水平的依据，进而为财务分析奠定基础。
会计分析：财务报表分析结果的可靠性在很大程度上取决于公司披露的会计信息的真实性及可靠性，所以会计分析将成为企业财务分析不可忽视的重要组成部分。会计分析应将重心放在分析企业运用会计及财务管理原则的恰当性和企业对会计处理的灵活程度。企业财务报表附注可以提供关于会计政策与会计估计运用恰当性的有效证据。另外也可以通过对行业、竞争对手、外部宏观经济环境的剖析来判定企业财务数据的真实性。根据分析结果重新调整财务报表中的相关数据以消除异常数据。
财务分析：在对企业会计恰当性分析并得出调整后的会计数据之后就可以对针对会计报表进行财务分析，哈佛分析框架下的财务分析并不是单纯分析企业财务数据，而是结合企业所处的行业环境及企业发展战略解释财务数据异常的原因。在进行财务分析时应重点关注财务指标或财务数据在某一时点的异常变化，分析产生变化的原因。分析财务数据异常变化时可以在会计分析的基础上进行，会计分析所提供的关于会计数据真实性的有效证据可以作为财务异常分析的基础。
前景分析：前景分析不同于传统财务报表分析中的企业发展能力分析，企业未来的发展前景是企业战略定位、产业环境及企业财务能力综合的结果，而不仅仅是从财务指标增长率来评价。分析企业发展前景时应注重企业能否发挥自身技术优势以及企业与竞争对手的竞争能力。具备较强竞争能力的企业即使短期业绩达不到预期，从长期来看依然具有较好的投资前景。
哈佛分析框架下的企业财务分析全面考虑了关乎企业发展的各个方面，从时间角度来说包括企业的过去、现在和将来;从分析的广度来说包括对企业战略、会计、财务、前景的分析。从分析的深度来说，他不仅仅是对报表数字的分析，而是结合战略、环境深入分析财务数据的合理性。
哈佛分析框架下亚泰集团财务分析
战略分析
亚泰集团始创于1986年，正式组建于1993年，1995年在上海证券交易所挂牌上市。是以地产、水泥、证券为主业，医药、商贸为辅业。公司公司历经20多年的持续发展，现已成为在东北地区同行业居于领先地位，资产、收入双双过百亿。
建材产业
市场格局：2012 年公司收购了省内三家水泥相关企业，水泥产业布局进一步完善;2013 年公司进一步夯实了公司水泥品牌，并加大了对建材产品的市场开发。同时，随着公司在建材产业不断丰富上下游产品，以市场需求为导向和客户需要为目标，企业内部不断加大研发投入和资源整合。集团高效地发挥产业链各个组成部分的相互促进和相互支持的耦合优势，进而增强各类建材产品的获利水平和竞争能力。
发展战略：公司建材产业将实施一体化及多元化发展战略，逐步完善以水泥为主，以混凝土、预制构件、骨料等水泥上、下游产品为辅的全产业链产品布局，及时掌握国家关于建材行业的政策变化，通过合理分析政策影响，采取积极主动的应对措施，不断提高公司建材产品在各区域的市场地位，促进建材产业逐步稳定发展。
地产产业
市场格局：亚泰集团地产产业以持续性、稳定性为发展主线，公司的房地产开发将集中在东北地区区、环渤海地区区、长三角及海南岛区域。公司业务重心依托于开发普通居民住宅。公司房地产业务定位明确使其能区别于竞争对手，从而获得良好的市场地位并保持现有市场中的良好声誉。
发展战略：公司地产产业采取差异化战略，始终以“建老百姓买得起的房子”为己任，以“中高端品质、多功能空间”为产品开发方向，以将自身开发的房地产产品区别于竞争对手，并不断强化房地产开发过程中的成本控制。
医药产业
市场格局：集团先后成立了吉林亚泰集团医药投资有限公司、吉林亚泰生物药业股份有限公司、吉林亚泰制药股份有限公司等，并积极研发生物制品、抗癌药物、中药饮片等，公司涉足参茸种植及零售连锁等项目，不断丰富医药产品结构，增强企业抵御风险的能力。
发展战略：贯彻“增强研发实力，优化经营业绩，转变发展思路”的产业发展理念，不断开发高需求、高附加值的产品，通过开拓销售渠道、优化资产组合，加快医药开发以满足医药购买者需求，实现公司医药业务的快速发展并将医药产业培育为公司的支柱产业。
会计与财务分析
为了全面分析亚泰集团财务状况，本文收集了2009—2013年亚泰集团的相关财务数据，并计算出关键财务指标，相关数据见下表1
资产质量分析
从近五年的财务数据来看，尽管资产规模逐年上升，但资产增长速度明显放缓，短期偿债能力较弱，流动比率、速动比率近五年几乎都在1以下。数据显示公司近五年长期偿债能力也逐渐减弱，资产负债率逐年增高，经营现金流量净额不能满足长期负债，公司2014年不断融资也从侧面显示出公司财务紧张，2014年4月5日公司申请注册发行不超过10亿非公开定向债务融资工具，2014年4月29日2014年度发行20亿短期融资券、2014年5月21日，亚泰集团提出2014年度非公开发行A股股票预案。
应收账款在企业营运资金中起着非常重要的作用，应收账款能否及时收回直接影响企业的资金利用效率。亚泰集团应收账款周转率逐年下降可能与水泥行业近几年产能过剩有直接关系，因此企业应该制定有效的信用政策和收账政策，加快应收账款的回收速度，提高应收账款的周转效率。
存货周转率也在逐年下降，更好了说明了水泥产品的供应大于市场整体需求。2013年1～12月，全国累计水泥产量24.1亿吨，人均水泥产能近1.72吨，超过了国际人均1吨的水平。而“十二五”规划中估计的各领域对水泥需求量大约是22亿吨。以致水泥产品销售量下降，价格不断下滑、存货积存，从而导致水泥产品周转率下降。
盈利质量分析
盈利是企业经营活动的最终目标之一，企业利益相关者都关心企业的获利能力，它关系到投资者取得的报酬，关系到企业债权人的债权的保证程度也关系到国家宏观经济的增长。通过对亚泰集团近五年盈利能力分析发现：剔除2011年盈利指标后，公司盈利能力呈现逐年下降的趋势。2011年业绩增长原因在于水泥价格由低走高,水泥价格2011年处在高位运行,导致公司净利率同比增加, 公司2011年营业收入117亿、同增44.3%,净利润7.51亿、同增52.3%,每股收益 0.37元。
从公司近五年的收入及利润数据来看，其中三年公司业绩出现大幅下滑，公司的盈利能力波动性较大，也显示出公司经营风险较大，原因在于公司近五年逐步实施多元化发展战略，公司将业务不断伸展到地产、金融、医药产业。多元化战略使企业无法集中精力发展优势业务。多元化战略需要企业将有限的资源分配到各个产业当中，这样就会使每一产业都不能获得发展所需要的足够资源，使企业无法维持规模经济。考虑到这些因素的存在，企业实施多元化战略不一定能够降低经营风险，在某些情况下反而会增加企业风险，企业进入不熟悉的产业需要较高的转换成本且丧失现有业务的规模经济效应，消耗企业已有的利润。
发展前景分析
截至2013年底，集团拥有建材、地产、金融三大支柱性产业，并在医药、煤炭、商业贸易等领域取得一定成果。在“中国500强企业”中位列267位，虽然从近几年的财务数据来看，公司的发展状况并不理想，但公司作为水泥行业为数不多的几家上市公司并在东北地区具有明显的区位优势，未来成长壮大势在必行，此外公司涉足的医药产业具有较强的发展实力。金融产业也在迅速增长与完善，不久的将来将成为公司优势业务。
水泥作为各类工程建筑的必需原材料之一且没有替代品竞争，所以对于水泥产品的需求将会随着宏观经济的增长而稳步增长，特别是近年来公众对于环保的呼声越来越高，将会淘汰一些落后的达不到环保要求的小型企业，这对于大型水泥企业来说将是利好。 “十二五”规划也针对水泥行业出台了一系列政策，限制水泥产业盲目扩张，提高环保要求、淘汰落后产能，鼓励有能力的大型企业实施重组兼并以提高效率，这都为水泥行业未来发展带来新的曙光。
此外，医药产业将逐步成为公司高科技支柱性产业，亚泰集团医药产业利润率高，发展前景广阔，公司已具备先进的药物开发与研究中心、公司控股医药加工子公司并具有药品连锁零售经营权，经过多年的发展已形成了集研发、生产、销售于一体的完整的医药供应链。截至2013年底，亚泰集团已经完成建材产业的产业布局，未来不再进行大规模资本支出。公司在今后较长时期内将优先支持发展医药产业，力图将医药产业培育成公司新的支柱产业。
虽然从财务报表数据来看，亚泰集团近年来经营业绩不佳，但是综合考虑集团经营战略、发展规划、水泥行业未来发展趋势、医药产业广阔的发展前景及金融产业的不断发展，从中长期来看亚泰集团具备良好的发展前景。具有较高的投资价值。
结论
财务分析不应只重视对企业财务数据的分析，应结合企业行业环境、发展趋势及战略全面评价企业现状。通过对企业会计政策、会计处理方法的分析及时发现企业财务管理中存在的问题并及时做出调整，为财务分析奠定可靠的基础。财务分析除采用传统的分析方法外，应重视对资产质量、盈利质量、盈余质量的分析。在分析完企业的行业现状和财务状况后，需要全面评价企业风险并预测未来发展趋势。需要注意的是，当企业外部环境变化较快时，需要重点分析企业是否已经建立了适当的内部控制制度，内部控制能否及时的发现企业已经面临及可能面临的风险，所采取的控制措施是否有效。只有全面分析企业的财务风险和经营风险才能准确的预测企业未来的发展前景。
