国家牛市！央行新招！

央行最新出招，很多人没看懂！

4月3日，星期五。我们没有等来降低存款准备金率，但却等来了央行的另一新举措：宣布信贷资产支持证券发行实行注册制。

“信贷资产证券化”是指将原本不流通的金融资产转换成为可流通的资本市场证券的过程。人们常常把资产证券化产品划分为资产支持证券（asset－backedsecurities，简称ABS）和住房抵押贷款证券（mortgage－backed securities，简称MBS）。后者的基础资产是住房抵押贷款，前者的基础资产是除住房抵押贷款以外的其他资产。

换句话说，将来会有越来越多的银行、信托机构等，把自己发放的贷款，打包、分割成标准的份额，在市场上出售。比如说，甲乙丙以前欠工行一笔贷款，这笔贷款现在被工行证券化，到市场上出售了。工行获得了现金，盘活了一笔贷款，增加了可以贷款的额度；购买证券的投资者，可以获得比较固定的收益，也可以赚取证券本身涨跌的收益，相当于购买了可以交易的债券。

可以看出来，随着信贷资产支持证券规模越来越大，银行成为最大受益者。他们不仅可以赚取证券化的信贷资产的利差，还腾出了信贷空间，做下一轮贷款。事实上，他们获得了某种资金杠杆。所以，银行的业绩会明显提高，这有利于银行股价的继续回升。

房地产企业也将受益。虽然MBS是银行发行的，但当一部分银行按揭贷款被打包出售后，银行显然获得了继续向购房者放贷的空间。这对于楼市的回暖，显然是有益的。

既然此举对银行股、地产股构成利好，那么短期内对股市也将构成利好，这是没有问题的。但长远看，这对于股市其实也构成利空。因为随着信贷资产支持证券成行成市后，投资者的渠道就被拓宽了，很多资金就会被MBS和ABS吸引过去，从而对股市资金构成分流。

事实上，中央正在战略性做大金融这个“资产池”，用来在未来10到20年替代楼市，这种趋势已非常明确。比如今天（4月3日）下午，证监会新闻发言人在新三板丑闻迭出之时，丝毫没有谴责的口吻，而是全力支持新三板的发展。各地的股权交易中心（四板市场）也如火如荼，再加上信贷资产支持证券的大扩容即将开始，中国金融业空前繁盛的时代即将到来。

在这个金融大扩容的时代，深沪股市独揽春光的时代，将很快结束。接下来，还将会有大批全新的衍生金融产品，陆续出现在我们的视野里。当然，这些新产品在带来机遇的同时，也带来新的风险。2008年肇始于美国的全球金融风暴，其实就是MBS被过度使用的结果。（来源：凤凰博报 刘晓博）

政府摧生“国家牛市”，救经济背后

政府摧生“国家牛市”救经济，不仅出台各种政策，也制造一个又一个股市可炒作之题材。如互联网+、一带一路、亚投行等。所以，最近国内股市一浪高一浪，进入股市的投资者也赚得盆满盘满。

不过，政府摧生的“国家牛市”不仅着眼于国内股市，也已经蔓延到了香港的H股。因为，香港的H股不仅占香港股市的半壁江山，而且也有很多有实力的国内企业都有H股上市，以及有更多的国内企业正准备到香港股市上市。如果能够把香港H股也纳入“国家牛市”，对带动国内经济增长同样是功不可没的。

可以看到，在这一轮国内股市上涨过程中，尽管沪港通已经开通，但是其结果与预期相去甚远。香港H股好象成了中国股市遗忘的世界。不仅南下的资金很少，每天南下资金的交易额与规定的成交额度微乎其微，从而使香港H股很快就成了价值洼地。即AH股之间的差价不仅没有随着沪港通启动缩小，反之在扩大。即同一间上市公司，AH股之间的股市相差越来越大，香港H股的价格越来越低。

而对这种情况下，上个星期五（3月27日）收市后，中国证监会发布了《公开募集证券投资基金参与沪港能交易指引》，让不同形式成立的公募基金，依法透过“沪港通”投资香港股市。这个星期一（3月30日）香港股市以1400亿元大成交急升，香港股市大势突然急转。短短的几日，中国保监会再放宽保险资金买香港股票的限制，也意味着中央政府不仅要摧生国内市场的“国家牛市”，也已经把香港股市尤其是香港H股作为中国“国家牛市”的一个重要部分。正因为，中央政府有此意图，国内及香港的投资者纷纷涌入香港H股市场。

这个星期，香港股市连涨4天。香港恒生指数昨天再上涨192点，收报25275点，本周上涨789点或3.2%；H股指数昨天上涨125点或1%，收报12663点，这个星期上涨765点或涨幅达6.4%，升幅为全球第二，仅次于升9%的俄罗斯股市。而且香港股市升势如虹，昨天夜期一度升破25400大关，创7年高位，大市交投也持续强势，主板成交1,247亿元，港股通成交继续创新高达60亿元。

目前国内公募基金持A股市值约1.5万亿人民币，私募基金3.5万亿元人民币，保守估计，如果这些基金有5%的资金流入港股，就可能会增加港股市场流动性2500亿人民币。如果有大量的流动性流入香港股市特别是香港H股，香港同样会摧生“国家牛市”。这就是香港股市为何会对《指引》的反应如此强烈的原因所在。

还有，保监会明确表示，当前人民币国际化趋势日益明显，国家“一带一路”建设需要保险资金更多的海外布局。在这种形势下，保监会调整保险资金境外投资的有关规定，拓展了保险资金境外投资的范围，有利于推动保险机构在全球范围内实施资产多元化配置，分散投资风险，获取更稳定的投资收益，体现了进一步改革开放的政策意图。也就是说，保监会更是直接，就是希望通过香港股市让国内保险资金投资能够在全球配置，既可分散国内保险资金投资风险，也是保证国家经济战略推进的重要组成部分。

应该可以看到，随着政府摧生“国家牛市”向香港市场延伸，国内资金流向香港市场是确定的。而这些资金流入香港市场，最为受益的应该是香港H股，大折让的AH差价股、估值便易的H股，以及其他香港H股可能成为这股“牛市”的领跑者。投资者可以密切关注。而且香港的H股将会随着国内“国家牛市”进一步向纵深发展，同样会闻鸡起舞，而不是如早些时候那样仅为旁观者。也许新一轮香港股市的繁荣真正开始启动。（来源：凤凰博报 易宪容）