五大信号不现中国牛市不止！历史数据告诉你5月哪些板块强

1、从强调“高度重视经济下行压力”等信号来看，4月政治局会议可能成为宏观管理从“供给收缩”转向“需求扩张”的重要分水岭，经历两年的政治整顿之后，政策重心开始重回经济建设。地方政府将结束过去两年的“休眠”，重新迎来“万物生长”的季节。

2、现在说“克强经济学”已经不太准确，应该叫“习李经济学”，思路上中西医结合。所谓中医，就是结构性改革，改善总供给。所谓西医，就是中央货币宽松+地方大搞基建，改善总需求。

3、货币宽松远未结束，刚到下半场。上半场只解决了银行间利率，下半场关键是解决实体利率，“疏通货币政策向实体经济的传导渠道”，降息、再贷款可能成为重要工具。

4、中央已开始着力解决“积极财政不积极”的现象，强调“增加公共支出”，并加快投融资体制改革，但短期来看，地方上的PPP和城镇化基金等融资模式还不足以弥补资金缺口。

5、财政放不开步子，疏通货币传导渠道还得靠政策性银行的货币财政化，通过所谓的中国版QE支持基建。伯南克的QE是坐着直升机撒钱，周小川的QE是坐着推土机种钱。

6、一带一路、京津冀和长江经济带先后完成顶层设计，地方可能掀起继1992（南巡）、2003（新政府上任区域振兴）、2009（四万亿）年之后的第四次基建投资热潮。现在的“三大区域战略+互联网”就类似上一轮的东北振兴、西部大开发、西电东送、南水北调等。

7、对市场来说，牛市的三个宏观驱动力有一定的量变，但还没有发生质变，即房地产下滑背景下的居民资产重配、政府信用收缩背景下的银行资产重配和经济下行背景下的货币宽松，尤其是第一个和第三个因素较为确定。第二个因素正在变化，但扭转方向需要时间。

8、如果看不到以下信号，牛市的音乐就不会停止，舞会仍可以继续。1）地产销售持续好转；2）基建增速超30%；3）大宗商品持续反弹，PPI转正；4）CPI上行到3%以上，货币被动紧缩；5）注册制，大规模IPO。

9、市场可能短期休整，但中期来看，一个“熊”市倒下去，千万个“牛”市站起来。

1、往年在4月25日举行的二季度政治局会议因为习总书记参加万隆会议略有推迟，但内容更加有料。总的来看，三大看点：

（1）分析经济形势仍然是主要议题，但这次会议更具转折点意义。不到两千字的公告中，几个信号非常明确。第一，强调“高度重视经济下行压力”，而去年仅是提到“经济下行压力依然存在”，第二，大篇幅讲了稳增长的思路，强调“积极的财政政策要增加公共支出”，“发挥投资的关键作用”，第三，针对官员的消极怠工，特别强调“各级领导干部领导经济工作要摆脱旧的路径依赖”，“调动各方积极性”。正如我们反复提示的，事情正在起变化。简单来说，中央的宏观管理思路已经出现重大转折，摒弃过去两年的“总供给收缩”，转向“总需求扩张”，而总需求扩张的主要思路是中央货币宽松+地方基建托底。

回过头看，本轮牛市的起点恰好是去年7月底的政治局会议，那次会议标志着中央政治态度的转变，改革明显加速。而这次政治局会议可能标志着中央经济政策的转变，宽松将明显加速。经济建设将取代政治整顿，重新成为施政重心。地方将结束过去两年的休眠，万物重新生长。

（2）京津冀协同发展规划千呼万唤始出来，为地方基建带来新的催化剂。此前京津冀规划迟迟未出台，估计一方面是各方利益协调难度较大，另一方面也是考虑冬奥会的不确定性，但随着奥组委完成最后一次实地评估，北京和张家口已经无限接近2022年冬奥，在此基础上推出规划已无障碍。京津冀是习总书记亲自推动的一号工程，而冬奥会可能是习总书记任内唯一的一场国际体育盛会，当冬奥会遇上京津冀，自然是今年资本市场不可忽视的主题。从政策面来看，依然会重点支持“京津冀交通一体化、生态环境保护和产业升级转移”。

（3）重新为国企改革校准，核心仍是提高核心竞争力。国企改革是过去三十年最核心的一项改革，但也是最具争议的一项改革。从思路上看，各个时期波动很大。目前中央的思路是“提高国企的核心竞争力”。对市场来说，可以重点关注国有企业的整合重组，尤其是央企合并，高铁和核电领域的合并一定不是最后一个，下一步国家重点鼓励走出去、具有一定国际竞争力、产品附加值较高、行业内存在同质化竞争、垄断后对民间市场影响不大的一些行业内的央企可能继续整合。

但必须清醒认识到，央企整合是一项难度极高的系统性工程，以往“整而不合”的失败案例也屡见不鲜（典型的就是中外运长航）。所以从2011年开始，中央就放弃了李荣融时代的激进思路，一直保持“成熟一家，重组一家”的节奏，所以像市场传言的那种集中大范围合并不会出现。

2、货币宽松周期远未结束，但将逐步进入下半场，上半场主要解决了银行间利率（R007已稳定在3%以下），下半场主要目标是解决实体利率，“疏通货币政策向实体经济的传导渠道”。一方面是价格工具，降息的脚步不会太远，李克强总理说企业的平均利润率才5%，而央行统计的贷款平均利率却在6%以上（3月是6.83%），央行拿着这个接近200bp的缺口显然是无法和中央交差的。另一方面是数量工具，但思路上不再是单纯的加“水”，而是要加“面汤”，主要是通过再贷款、PSL等方式、依托国开行等载体支持公共部门的投资，可以叫货币财政化，也可以叫中国版QE，只不过伯南克的QE是坐着直升机撒钱，而周小川的QE是坐着推土机种钱。

3、中央已经关注到积极财政不积极的问题，强调“增加公共支出”，调动各方积极性。地方政府可能改变过去两年“消极怠工”的休眠状态，掀起继1992年南巡、2003年区域振兴、2009年四万亿之后的第四次基建投资热潮。每一届政府上任后都会兴起一阵基建热，但这届政府打破了这一惯例，基建热来得更晚一些（因为这届政府换届时的政治环境更不稳固，所以过去两年的重心一直在反腐和制度建设）。从基建的思路上看，有和过去类似的地方，依然是搞“区域振兴”，核心的就是一带一路、京津冀和长江经济带，尤其是一带一路，内外联动。但也有新意，一是更加注重“互联网+”为代表的信息基础设施投资，二是融资方式上更加依赖社会资本，通过PPP和城镇化基金弥补资金缺口。

我们预计2015年要完成7%的GDP目标，基建投资增速至少要达到25%，规模达到14万亿，这意味着后三个季度的基建投资将较一季度明显回升。其中“铁公基”和水利环保是主要增长点。预计2015年交通运输投资达5.6万亿，增速为30%，其中铁路投资1.1万亿、公路投资3.3万亿。水利环保和公共设施5.7万亿，增速约为25%，其中水利投资约为7500-8000亿，环保300亿，相应的公共设施投资为4.6万亿。电力、热力、燃气及水生产和供应约2.6万亿，电力热力为1.9万亿，燃气为3000亿，水生产和供应为3400亿。

4、对市场来说，不管是“禁伞”，还是IPO，都只会影响牛市的节奏，但不会扭转牛市的方向。首先，打压股市绝对不是监管层的初衷。在中央坚守系统性金融风险底线的前提下，降低企业融资成本和资产负债率的唯一途径就是加大股权融资，提高直接融资比例，这必须以一个有人气的资本市场作为前提。其次，监管政策的收紧只会改变牛市的节奏，从来不会改变牛市的方向，决定牛市方向的依然是宏观基本面。

5、从基本面来看，本轮牛市的核心驱动因素有三个：房地产下滑背景下的居民资产重配、政府信用收缩背景下的银行资产重配和经济下行背景下的货币宽松。目前这些因素的确发生了一些变化，但还不足以扭转牛市的方向：

第一，房地产下滑背景下的居民资产重配是长期的，这个因素变化不大。连续的降息降准和信贷政策调整虽对地产有提振，但效果并不明显，一季度销售还在大幅下滑，4月的高频数据也不乐观。中期内的库存压力和长期内的人口压力很难靠短期政策扭转，房地产作为一种高收益无风险资产的赚钱效应已经消失，房产造富时代结束，股权造富时代开始。

第二，政府信用收缩背景下的银行资产重配有所放缓，但方向未变。除了房地产之外，政府过去通过显性或隐性的信用担保提供了大量无风险的高收益资产，分流了大量银行资金。但随着43号文规范地方举债机制、刚性兑付逐步打破，银行失去了这个重要的资产配置方向，大量资金转向股市。近期这个因素有些变化，地方政府正在设法绕开43号文，通过PPP和城镇化基金等“明股实债”的模式为银行提供新的政府信用资产，银行参与的越来越多，但由于机制尚不成熟，进展比较缓慢，这种资产的量级还无法与此前的城投相比。

第三，经济下行背景下的央行货币宽松不仅没有改变风向，而且力度越来越大。如前所述，只要前两个因素不变，就意味着经济下行的趋势不变，为了对冲经济下行压力、缓释债务风险，货币宽松一定不会停止。这和2007年牛市结束前的背景完全不同，2007年央行已经进入紧缩周期，破天荒的6次加息、10次上调准备金。

6、只要看不到下面这些信号，音乐就不会停止，牛市的舞会仍可以继续。第一，全国的房地产销售持续好转，库存明显去化，地产投资反弹。第二，政府大规模刺激超预期，基建投资重现30%以上的高增长。第三，社融和M2持续反弹，货币宽松转化为信用扩张。第四，CPI超上行到3%以上，迫使央行收紧货币政策。第五，注册制推出，大规模IPO开始。

从逻辑上看，第三和第四个信号都是前两个信号的结果，而第五个信号的影响还存在不确定性，所以最核心的还是前两个信号，但目前看，房地产销售仅在一线城市有所好转，持续性还有待观察，全国整体数据还在探底。基建方面，地方投资热情回升虽是趋势，但短期内融资问题依然是迈不过的大山。

一句话，只要基本面未变、熊市的信号尚未出现，那么一个“熊”市倒下去，就会有千万个“牛”市站起来。（来源：管清友 民生证券研究院执行院长）

虽然目前投资者大多看好后市，但历史数据显示，五一之后大盘涨跌各半。2001年以来，五一节后一周共7次下跌，7次上涨。

不过，A股节后表现和市场趋势有所关联。在2006、2007年的大牛市中，五一节后股指都迎来大幅上涨；而在2004、2005、2008、2010年的节后一周，股指都有所下跌。

历年上证指数“五一”节前节后涨跌幅一览

历史数据揭示5月哪个板块强

在看过五一假期前后一周大盘的涨跌之后，我们也通过东方财富Choice数据统计了过去5年5月份各板块(东财一级行业)的涨跌情况。

2014年5月大盘探底，但信息技术板块已经出现结构性行情。2013年大盘走弱，医药生物最为抗跌。2012年是TMT涨幅居前，电子设备、文化传媒、信息技术分居前三。2011年5月则是周期性的钢铁、建材、能源领衔。2010年5月是大跌过程中，各板块全军皆墨，医药生物最为抗跌。

2014年5月行业涨跌幅

2013年5月行业涨跌幅

2012年5月行业涨跌幅

2011年5月行业涨跌幅

排名	板块名称	5月涨幅(%)
1	建材	3.0423
2	钢铁	2.793
3	能源	【发布最专业的会计实务、分享最靠谱的财税干货，财会人员最爱关注！微信号：duo-lian，多多在等你哦！】 上一篇： 下一篇： 相关阅读 每日推送 税收法律法规大全!懂税法的会计将更有前途 目前，中国有权制定税收法律法规和政策的国家机关主要有全国人民代表大会及其常务委员会、国务院、财政部、国家税务总局、海关总署、国务院关税税则委员会等...... 营业费用和管理费用的区别 营业费用就是在营业中发生的费用，与公司业务直接相关;管理费用是企业在管理中发生的费用，与营业间接相关...... 财务费用中利息收入的会计分录做法详解 今天多练小编来说说，财务费用中，利息收入的会计分录做法及常见问题的处理...... 2017年契税怎么算：缴纳契税税率问题一览表 在90平方米以下的，契税按照1%执行;户型面积在90平方米到144平方米的，税率减半征收，即实际税率为2%;所购住宅户型面积在144平方米以上的，契税税率按照4%征收。购买非普通住房、二套及以上住房，以及商业投资性房产，均按照4%的税率征税...... 本周点击排名 资料下载 中华人民共和国企业所得税年度纳税申报表（A类，2017年版） 【多练会计】民间非营利组织会计制度 【多练会计】民间非营利组织会计度科目 【多练会计】财务预算表格(全套) 【多练会计】电子发票服务平台设置流程 新手指南 如何注册学习 如何购买课程 网校用户协议 学习须知 学习指引 学习计划 支付方式 支付宝 微信支付 售后服务 退换课说明 问题反馈 售后服务 找回密码 关于多练 关于我们 加入我们 商务合作 实时资讯全掌握 微信扫一扫 多练会计版权所有 Copyright © www.91duolian.com All Rights Reserved 粤ICP备14085265号