沪港通启动后A股大涨26% 吓跑境外投资者

北京时间12月24日，彭博社报道，自今年11月启动沪港通以来，全球其他市场股指基本上原地踏步，而上证综合指数却大涨26%。不过，这非但没有吸引境外投资者，反而赶跑了他们。

虽然中国散户投资者新开股票交易账户数升至2007年以来最高水平，但诸如摩根大通资产管理公司亚洲市场首席策略师许长泰(Tai Hui)等专业人士却告诫人们，中国股市涨得太多太快了。

“面对这种过山车式的行情，你不知道该从哪儿跳上车，或者该从哪儿跳下来，”许长泰说。“这样的波动性对沪港通毫无裨益。实际上，它让人只想留在场外，心说这也太奇葩了，我得等情况稳定下来再说。”

这种怀疑心态解释了投资者对沪港通兴趣平平的原因。境外投资者放弃了2650亿元人民币的沪股通日交易额度。这样做是有代价的。自11月17日港股通启动以来，上海股市涨幅位于全球第二，但是也伴随着四年来最剧烈的价格震荡。许长泰表示，他很难对客户说现在是入市良机。

上证综指的涨幅比香港恒生中国企业指数9.1%的涨幅高出一倍还多，推动两地上市股票A股对H股的溢价昨天升至25%，创出2011年10月以来最高水平。

上涨过度

中国石油A股股价比H股高出50%。中国最大上市券商中信证券的A股对H股溢价达到了37%。

“A股市场的上涨绝对过头了，”LGT Capital Partners策略师Mikio Kumada说。“这只是内地投资者配置资金的方式，一个非常重要的动机就是买进上涨股，这在一段时间内效果不错。”

Edmond de Rothschild Group持有的中国股票比其跟踪的基准股指的成份股还要多。该公司表示会等到投机性投资减弱后再买入更多A股。

汇丰晋信基金管理和交银国际称，中国决策者希望具备更长远投资视角的职业基金经理在市场上发挥更大作用，这是政府通过沪港通等机制向境外投资者开放市场的一个原因。

融资融券

不过，新华社12月11日发表评论文章称，暴涨暴跌的股市不是一个健康的股市，而一个靠杠杆资金来创造“神话”的股市更让人担忧。在《21世纪经济报道》有关证监会将成立特别工作组打击市场操纵的报道发布后，小盘股昨天下跌。

根据上海证交所数据，投资者昨天在上交所融资买入961亿元人民币的股票，融资余额达到6706亿元。随着公众对股市兴趣重燃，券商营业部如今又是人满为患，沪深股市日成交额一度创出1.24万亿元的历史纪录。

加速上涨

“如果我们喜欢一只A股，检查后发现它过去三四周上涨了30%-40%，那我们现在就不会买，因为我们怀疑一些股东不会长期持有，”Edmond de Rothschild Group驻香港基金经理David Gaud说。“他们很快就会退出，所以我们很愿意让他们先走，然后我们再进去。”

在中国央行11月21日意外下调利率后，上证综指上涨速度加快。但这个过程并不是一帆风顺，2010年以来最高的30天波动率让投资者备受折磨。随着政府收紧短期贷款质押规定，该指数12月9日重挫5.4%，创出五年来最大跌幅。

“市场震荡剧烈，很难判断未来的走势，”Magellan投资管理驻香港高级投资组合经理Sam Le Cornu说。“A股涨势如此强劲，我认为现在不是买入的时机。虽然目前沪港通已经启动，但我想自己可能不会入市。”

仍然在买

沪港通向境外基金经理提供了一条投资上海上市股票的途径，总额度高达3000亿元，而内地投资者也可通过沪港通买入香港股票。但到目前为止，双方都没有显示出太大的兴趣。

根据彭博汇总的数据，境外投资者使用了A股投资总额度中的24%，而港股投资额度仅使用了不到4%。根据规定，参与沪港通的内地投资者证券帐户及资金账户资产合计不得低于50万元人民币。

并不是所有的境外投资者都留在场外。即便经过最近的上涨，上证综指仍只有2007年10月所创历史高点的一半左右。邓普顿资产管理的麦朴斯和Open Door Investment Management的Chris Ruffle预言这将是一个长期的牛市。

“我们仍在买进，”Open Door驻上海基金经理兼联合创始人Ruffle说。“经历了长期的熊市后，经济增长放缓、利率下降和市场改革的综合效应应当会相当强大。”

急剧上升

中国国家主席习近平去年宣布了1990年代以来最广泛的改革措施，承诺要让市场在经济中发挥“决定性”作用。国泰康利资产管理驻香港首席执行官Mark Konyn说，如果企业利润改善，投资者看到政策变化的进展，那么股市仍有上涨空间。不过，他表示，股市的上涨速度之快让人担忧。

“我认为，目前还没有能够说服境外投资者相信这是基本面推动的上涨，因此他们没有全面参与，”Konyn说。“我们在加仓的时候很谨慎，因为你真的可能会犯下非常大的错误。”