俄罗斯重演98年危机？华尔街投行称风险被夸大

俄罗斯央行本周一突然宣布大幅上调基准利率从10.5%升至17%，为今年第六次加息。这也是1998年债务违约以来，俄罗斯最大幅度的单次加息。

腾讯财经接触到的美股交易员将俄罗斯的闪电加息称作是改变游戏的重要关键点(game changer)，并表示，做出如此大胆的金融调整是严重依赖原油出口的俄罗斯面对即将到来的经济衰退的搏命一击。

但现实情况是，闪电升息并未能遏制卢布颓势，在央行突然加息后，卢布随后两日累计跌幅仍然超过25%。本周三受到俄罗斯政府出售70亿美元提振，卢布兑美元反弹11%，但是至此卢布今年以来的跌幅依旧接近50%。随后，俄罗斯总理梅德韦杰夫表示，俄罗斯没有必要实施严格的资本管制，但是随着俄罗斯信用违约掉期(CDS)三个月翻了一番，俄罗斯是否会重演1998年成为投资人热议的话题。

1998年俄罗斯金融危机（也称卢布危机）在1998年8月17日在俄罗斯发生，最终导致了俄罗斯政府将卢布贬值，并且宣布无法按时偿还国债。

俄罗斯能否遏制此次卢布继续暴跌，俄罗斯经济是否会重演1998年走向违约，而卢布年内贬值近半，全球金融市场 又意味着什么呢？

摩根大通首席经济学家詹姆斯格拉斯曼(James Glassman)对腾讯财经表示，现在下定论称1998年历史在重演还为时过早。他认为现在金融市场的波动主要还是源自市场的恐慌，有些风险被夸大了。穆迪首席经济学家朗斯基(Jon Lonski)则对腾讯财经表示， “就目前来看，俄罗斯违约的机率不超过10%，还没有到时候”。

俄罗斯经济失衡已久 原油暴跌暴露顽疾

“冰冻三尺并非一日之寒”，严重依赖能源出口的俄罗斯早就面临经济结构失衡的问题，即便没有沙特为遏制美国页岩油革命开打的价格战，俄罗斯的经济失衡也会因为美国率先完成产业转型，成为净原油出口国后逐渐暴露。

早在2003年，国际货币基金组织IMF就督促俄罗斯展开经济结构调整，而在今年6月，对俄罗斯进行“第四条款年度磋商”的报告中，IMF再次警告，曾经借助原油价格自2000年后维持在高位的俄罗斯不能忽视经济结构性失衡的问题。俄罗斯的产能利用率早在2011年就趋紧，通胀高企，非原油赤字持续高位而增速放缓。如果不及时在政府治理、遏制腐败、行业壁垒问题上扫清结构调整障碍，俄罗斯将面临进一步的经济下滑，甚至是衰退。而在今年IMF秋季年会上，IMF进一步下调俄罗斯经济增长预期，从1%下调至0.5%。

而俄罗斯内部增长动力缺乏的情况下，急需外部投资和技术引进来推动经济转型的俄罗斯却在乌克兰地缘政治上采取强硬态度，与欧美经济体交恶，激发随后欧美西方发达国家的经济制裁。早在6月油价暴跌之前，欧美对俄罗斯的一系列制裁已经为俄罗斯如今的闪电升息的自救行为埋下伏笔。

3月，欧美对部分俄罗斯官员进行资产冻结并限制签证发放。

4月，俄罗斯央行宣布资本外逃数额第一季度达到637亿美元，比去年全年的资本流出金额还要大。

5月，欧盟推出针对俄罗斯的经济制裁，将克里米亚也列入制裁范围

而在6月份国际原油开启下跌的过程中，欧美制裁进一步加大。7月29日，美国和欧盟对俄罗斯施加进一步制裁，涉及金融，军事，能源等关键行业，包括中断对俄能源行业特定物品与技术出口，正式暂停对俄出口激励措施以及对其经济发展项目资金。就在俄罗斯闪电升息的随后一天，白宫宣布，美国总统奥巴马将签署了新的对俄制裁令。该项法案上周已在国会通过，对俄罗斯武器公司和高科技石油项目的投资者实施新的限制。

面对被欧美经济制裁“掐住了脖子”的俄罗斯经济，总统普京在12月4日的国情咨文中曾经提出财政紧缩，扶持非原料出口行业，以及三年内对海外资本回流免税等经济刺激方案。但是，他同时继续强调地缘政治安全对俄罗斯的重要性，对西方国家施压的乌克兰问题没有松口的意思，并指责俄罗斯经济下滑应归咎于西方制裁。

市场普遍预计，如果欧佩克没有实质减产行为的话，油价还会继续下跌，甚至跌穿50美元每桶，这就意味着俄罗斯需要在没有新增加外汇收入的情况下面对卢布下跌所带来的更大的外债，同时需要忍受有限外部融资的孤立境地。俄罗斯央行周一宣布，如果油价在2017年之前长期处于60美元每桶的低位的话，2015年俄罗斯GDP衰退幅度会到达4.5-4.7%，而摩根士坦利发布报告称，如果油价跌至50美元的话，俄罗斯的经济衰退会达到6%。而无论后续实施资本管控，还是出售黄金储备，对俄罗斯都只是短期刺激。卢布稳定回升仍依赖于俄罗斯经济能否减轻对能源领域的依赖，保证经济持续发展。

资本外流激增 莫斯科是否会重演1998？

而比俄罗斯经济陷入衰退更迫在眉睫的，是俄罗斯如何稳住投资人的信心，稳住金融市场。即便俄罗斯央行先是一夜之间大幅上调基准利率650个基点，随后又宣布会在明年对俄罗斯的金融机构释放流动性，但是全球金融市场的恐慌以及投机性交易让俄罗斯央行的大胆冒进收效堪忧。闪电加息以及外汇干预一定程度上遏制了做空，但是并未有效遏制资本外逃。俄罗斯央行预计2014年全年的资本外流金额达到1280亿美元，而2015年依旧会达到1200亿美元之上。

美国投资银行Evercore在研究报告中表示，俄罗斯打不起货币战，在全球资本面前，骄傲的普京必须低头。普京可以不理会西方政府的外交警告，但金融流动趋紧将迫使普京最终作出让步。俄罗斯所面临的第一个流动性危机时刻是本月的偿还外债时间点。截止到本月底为止，俄罗斯公司需要偿还350亿美元债务，而在2015年需要偿还980亿美元债务。

但是，直到目前为止，俄罗斯货币动荡是否会传导至金融风险还有待时间考量。从经济实力上看，俄罗斯外汇储备超过4千亿美元，达到1998年的60多倍。偿还能力和外汇调节能力都优于1998年。摩根大通首席经济学家詹姆斯格拉斯曼(James Glassman)对腾讯财经表示，现在下定论称1998年历史在重演还为时过早。他认为现在金融市场的波动主要还是源自市场的恐慌，有些风险被夸大了。“但是，俄罗斯不会重演1998，不代表我不担心它的金融市场系统风险”。

而穆迪首席经济学家朗斯基(Jon Lonski)则对腾讯财经表示，虽然现在俄罗斯的信用违约掉期（CDS）进一步扩大，从三个月前的250个基点相比翻了一倍还多，但是仍未到违约的地步。如果有可能违约的话，至少还需要再翻一倍，“就目前来看，俄罗斯违约的机率不超过10%，还没有到时候”。

投行削减对俄罗斯风险敞口 对冲基金获益于卢布下跌

俄罗斯的金融动荡在全球市场里产生了不同的回响。俄罗斯或将违约的担忧带动全球股市在俄罗斯闪电加息后下跌，其中投资人对新兴市场整体投资信心下滑，数据显示第四季度流入新兴市场投资额度下跌，摩根士坦利新兴市场指数跌至10个月来最低点。除了俄罗斯之外，金砖国家当中的巴西遭遇抛售。

但随着美联储继续维持“鸽派”言论，验证美国经济温和向好之后，美国股市率先反弹。考虑到美国对包括俄罗斯在内的整个新兴市场风险敞口相对较小，特别是对俄罗斯出口额只占美国外贸的1%左右，朗斯基认为俄罗斯的金融动荡并不会对美国产生多大负面影响。他认为，唯一有可能的是，如果俄罗斯经济长期衰退带动全球失业率大幅攀升，同时伴随美元持续走强，会遏制美国消费板块，而这并不会在短期之内发生。

而就金融板块而言，鉴于俄罗斯市场不确定性增加。知情人士透露，全球六大行当中高盛已经劝说客户减少或放弃对俄的风险敞口。高盛公司开始拒绝部分机构投资人对以卢布定价的再回购合约以及其他相关交易的请求，而其他华尔街银行也开始实施类似的风控调整。但华尔街普遍预计，俄罗斯尚未达到雷曼时刻，尚未显示会对全球金融市场产生巨大冲击。

另一方面，卢布波动性激增也让投机客风险胃口加大。彭博社援引知情人士的信息表示，掌管18亿美元的纽约对冲基金Alden Global Capital从上个月中期开始做空卢布，并预测欧佩克并不会减产之后，回报已超过18%。（腾讯财经 康路 发自北京）