李嘉诚重组公司身家暴涨，撤离的三大信号

　　李超人又一次证明了自己的“老谋深算”，又来了次“一石三鸟”。

　　元月9日，李嘉诚旗下的两家公司长实及和黄宣布合并，组成新公司长和。两家公司的地产业务归入另一家新成立的公司长地，将分管地产业务和分拆出来的基建、能源、零售等业务，并分拆上市。李嘉诚同时担任长和和长地的主席。有关交易预计在今年上半年完成。

　　李嘉诚的重组大计甚获市场欢迎，集团于美国挂牌的预托证券（ADR）上周五晚弹升逾10%。李嘉诚身家一夜暴增158亿港元（约合126.5亿人民币），更加巩固了其首富的地位。

　　简而言之，这场交易就是把长江实业资产（控股）及和记黄埔放到一起，然后再分成地产公司和非地产公司。

　　重组议案宣布时的股权架构是这样的（汇丰银行制图）：

　　如果议案顺利实施，则将变成这样的（汇丰银行制图）：

　　为何启动重组?

　　为何重组?官方理由是消除长江实业持有的和黄股份控股公司的23%折价。

　　《南华早报》专栏作家Shirley Yam认为，这个理由太显而易见了，也有很多途径可以解决。例如和记黄埔可将地产业务置换为长江实业的非地产业务，之后则是长江实业及股东对和记黄埔股权的再分配。

　　这一资产置换方案明显要简单的多，只需两家公司的少数股东同意即可。而目前李嘉诚提出的重组议案，则涉及剥离上市公司资产成立新公司，不仅需要股东同意，还需要法院批准。

　　对于本次的世纪大重组，李嘉诚表示，重组完成后有利提升股东价值，“最主要是股东不会吃亏……做完后，就会显示两间公司的真正价值大了多少。”

　　根据长实及和黄的公告，通过去除现有分层控股架构，和黄股份将不再被间接持有，由此导致的控股公司折让随之被消除，因此，方案能为股东即时释放价值。香港以立投资管理董事总经理林少阳认为，一般来说，控股公司的股价折让达到15%至25%，甚至更多，长实与和黄重组之后减少一层控股对股价有利。

　　还有观点认为，方案完成后，由于长和及长地业务的界定将更为清晰。“是件好事，因为估值会较容易。”香港富昌研究部总监连敬涵表示，李嘉诚旗下另外的公司长江基建、电能实业股价走势理想，相反主打地产业务的长实股价却不甚理想，若不重组，集团会被地产业务拖累。

　　为啥要自香港撤资?

　　在这次公布的一系列重组交易中，最受关注的是两大上市企业的注册地将由原来的中国香港变为开曼群岛。李嘉诚在记者会上强调，长和及长地仍在香港上市，本次的安排与撤资无关，主要是方便做生意。“过去10年，75%以上在港上市公司，都在开曼群岛或其他海外地区注册，这并不是对香港没信心，而是做生意方便。”“这75%的公司就包括了民企、国企，你说他们迁册?”李嘉诚在发布会上反问记者。

　　根据安排，长实与和黄合并之前，李嘉诚还会将由家族信托持有的6.24%在加拿大上市的赫斯基能源的股权出售于和黄。对此，李泽钜指出，“将赫斯基股权从海外拿到香港，这是对香港有信心才这么做。”

　　缘何舍近求远?

　　据长实、和黄管理层解释，新公司选择在开曼群岛注册主要是出于重组的技术性考虑。

　　管理层表示，由于此次重组交易额巨大，涉及分派新公司长地的实物股票，而根据香港有关法规，这对于在香港注册的公司是不被允许的。

　　此外，选择开曼群岛注册的另一个主要原因是，香港注册成立的公司，可分派的股息及股份须受制于可分派的盈利储备，而香港公司条例规定，旗下控股公司的盈利、财务投资出售盈利都不列入盈利储备，令财务弹性受阻，相反，开曼群岛注册及成立的公司不受此限。

　　而专栏作家Shirley Yam认为，资产置换的方案无法实现将李嘉诚帝国的注册地转移出香港、从而获得“外国公司”这一额外保护的目的。

　　在提出的重组议案中，李嘉诚地产和非地产公司都将注册在开曼群岛。李嘉诚对此回应说，“人们有自由待在自己喜欢的地方。实际上，我的很多公司仍然注册在香港且在此上市。过去10年，超过70%的新上市公司都注册在开曼群岛。这不是有没有信心的问题，只是方便而已。”

　　只是为了便利吗?在开曼群岛注册的公司最大的便利在于重组和没有资本金限制，这都是亏损公司的特征。显然，和记黄埔和长江实业不在此列。

　　对了，这一重组议案还有一个亮点在换股比率，明显是有利于长江实业股东及李嘉诚家族的。

　　每一股和记黄埔只能换股0.684股新公司股权，而长江实业可实现与新公司股权1对1折换。也就是说，和记黄埔的股东将比长江实业股东少得到31%的新公司股权。

　　专栏作家Shirley Yam称，公平的说，这与过去几个月和记黄埔股价表现不佳有关。和记黄埔持有赫斯基能源的股权，因油价下挫而受到拖累。对于和记黄埔的股东来说，现在卖出绝对是坏的时机、不划算的价格。而且，和记黄埔股东的“亏本买卖”在以资产估值的资产置换方案中是可以避免的。

　　而对李嘉城家族来说呢?重组议案如果顺利实施，李嘉诚家族将以和记黄埔的间接控股权得到地产和非地产公司30.15%的股权。

　　和记黄埔的股东是否能接受这一方案仍需要拭目以待。反正李嘉诚承诺，如果方案通过，将提高派息率。

　　李嘉诚撤资，传递极其危险的信号

　　长江实业及和记黄埔重组合并后组成的长和集团会将注册地转至开曼群岛。李嘉诚曾在2013年强调，长实及和黄不会变更注册地点，相信多年后仍在香港。对此，李今日解释，将公司注册地搬去开曼群岛并非对香港没有信心，主要是为了做生意方便。

　　这其实传递了一个信号，就是李嘉诚在撤离，不仅在撤离大陆，还在撤离香港。他肯定是已经闻到了一些变化，不管是政治上的还是经济上的考虑，让他在耄耋之年，不得不做出如此重大的决定。

　　李嘉诚对于趋势的把握，华人世界无人能及。举两个最近最简单的例子：

　　1、2013年和2014年上半年，李嘉诚撤离中国楼市，当时所有人，包括地产界的人都在批评李嘉诚。现在看看，大家都要佩服李嘉诚的精明和洞察，因为这之后，中国的房地产就已经步入了调整，而他是在大陆房地产泡沫最顶峰退出大陆市场的。

　　2、李嘉诚私有化自己的上市公司，大局进军欧洲，尤其是英国市场，将英国很多公共事业领域的资产纳入囊中，实际上是抄底了欧洲资产。

　　那李嘉诚为什么要撤离呢?要知道如此万亿资产的重组、改变注册地等如此重大事项的背后，必然有更重大的因素。这背后有着很危险的变化：

　　1、人民币和人民币资产可能会暴跌。在暴跌到来之前，最好的方法就是远离这些资产，李嘉诚之前甩卖大陆的房地产，现在全力进军欧洲，都是明证。人民币和人民币资产，还能保值，并能获得更好的收益吗?难!房地产泡沫、信贷泡沫、地方政府债务泡沫、投资过剩等等，中国的经济现在已经处于危险之中。

　　2、我们可以观察到，实际上现在资金外流已经很严重，大量的资本在离开中国，包括我们观察到的外汇储备下降、外汇占款下降等，都在说明这个问题。而李嘉诚只不过是逃离大军中的一员而已，只是顺应趋势。其实一个李嘉诚撤离也许不是大问题，怕的就是千百个类似李嘉诚的大企业家撤离，还有成千上万的外资企业撤离。

　　3、中国的商业环境发生了一些变化。不管是香港近来的事情，还是内地的大力反腐，都说明了政经环境的变化。内地腐败比想象中严重，在中国做生要和腐败官员打交道，实是非常痛苦。当下的反腐会带来进步，但怕的是腐败官员太多抓不完，而且反腐能否制度化还有待观察。

　　李嘉诚年纪已经很大，早晚要将公司交给儿子打理，但是他的儿子们并没有李嘉诚在政商界长袖善舞的本领，因此离开中国，可能是对其家族的一种保护。在自己去世之前做好战略安排，这也是李嘉诚的高瞻远瞩。

　　背景链接：李嘉诚的商业帝国

　　长实与和黄是香港股民心中一直立于不败之地的蓝筹股。李嘉诚于1950年以5万港元起家在香港成立了长江工业有限公司，主要从事生产塑胶等工业制品。他于1958年开始涉足香港地产业。那一年，李嘉诚在北角买地并兴建了一幢12层高的工业大厦，迈出进军房地产业的第一步。

　　长江实业在上世纪70年代之后的“黄金岁月”大量投资香港的房地产，快速壮大成为香港主要发展商之一。目前，长实是一间地产发展及策略性投资公司，为香港规模最大的地产发展商之一，业务主要包括房地产、生命科技、能源、运输等，业务遍及全球超过50个国家和地区。截至2014年6月，长实净资产约3908亿港元。

　　1979年，李嘉诚与汇丰银行达成协议，以每股7.1港元、总值6.39亿港元收购和记黄埔9000万股，占股22.4%，成为华资入主英资四大洋行第一人。和记黄埔被李嘉诚收购之后，成为李嘉诚家族旗下主攻内地和海外市场的公司，拥有目前全球最大保健及美容产品连锁企业屈臣氏，是全球多个市场最大的集装箱码头经营商，近两年稳居《财富》世界500强公司的第363位。截至2014年11月底，和黄在内地拥有约715万平方米土地储备，在全球拥有的酒店客房数达到5320间。如果与长实的数据合算，两家公司2013年的物业发展收入达428亿港元，酒店收入约54亿港元。